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    估值可比性提高投資準確性提升

    上個月，一份由財政部正式發布的，包括39項企業會計準則和48項注冊會計師審計準則的中國新會計準則正式出臺，并將于2007年1月1日首先在上市公司中推行。基金業內人士認為，新會計準則將帶來“革命性的變化”。新會計準則將對上市公司業績和資產價值產生重要影響，從而帶動A股價值的重估，增加二級市場新的投資機會。

    提高境內外股票估值可比性

    以往，在談到股票估值問題的時候，最常聽見基金經理們說：估值的國際化。而所謂估值國際化的基礎就在于會計制度中某些標準的設定。在股票估值中，雖然現金流貼現法的科學性要遠高于對比法，但是由于對比法簡單實用，因此它一直是證券投資界使用最多的估值方法，最常用的無疑是PE和PB等指標。

    目前，國內分析師在對上市公司進行股票估值時，往往將Ａ股公司與香港、美國或歐洲等市場的同行業公司進行業績和估值水平的比較。我們暫且不論A股公司與境外公司所處的成長性、經營風險等方面的不同，僅僅從會計上來看，這種做法就可能存在很大的問題。

    事實上，由于會計政策上的差異，在直接比較Ａ股公司與境外公司的業績以及PE、PB等指標時，很有可能會得出錯誤的結論。因此，受訪的基金經理均表示，在進行業績比較和估值水平比較時，關注不同公司之間會計政策的差異非常重要。尤其是要將此類比較作為對Ａ股公司投資意見的重要依據的時候，更是如此。

    申銀萬國證券研究所的徐繼強、黃燕銘兩位分析師認為：這種可比性的提高所帶來的影響并不僅僅局限于股票估值這樣一個技術領域，而是會降低中國投資人了解境外上市公司以及境外投資人了解中國上市公司的成本。會計準則的趨同，消除相互之間理解會計政策與會計信息的隔閡，必將促進國際間的貿易與投資活動。這次會計準則的改革，將對QFII投資人進入中國A股市場以及境外戰略投資者購并中國企業的積極性的提高，產生長遠的影響。

    上市公司重組蘊含投資機會

    綜觀整個新的會計準則，其中上市公司投資股票計價方式、債務重組損益確定、資產減值規定、投資性房地產規定等對上市公司影響將最大。

    《企業會計準則第７號———非貨幣性資產交換》規定，非貨幣性資產交換同時滿足如下兩個條件，應當以公允價值和應支付的相關稅費作為換入資產的成本，公允價值與換出資產賬面價值的差額計入當期損益：第一，交換具有商業實質；第二，換入資產或換出資產的公允價值能夠可靠計量。天相投顧研究所仇彥英分析師認為：對作為債務人的上市公司而言，新的債務重組準則意味著，一旦債權人讓步，上市公司獲得的利益將直接計入當期收益，進入利潤表。對滬深股市無力清償債務的上市公司而言，一旦債務被全部或者部分豁免，可能大大提高其每股收益。該規則主要對當前債務較重的上市公司有利，會帶來投機性機會。

    高標準信披提升投資準確性

    幾乎每個受訪的基金業內人士都道出了他們對新會計準則的第一印象，那就是新會計準則對上市公司信息披露做出了更高的要求，將提高上市公司財務報告的可利用價值。而這一點是相當關鍵的，其潛在的含義就是會使上市公司業績的可預測性增強，這對基金投資的效率和準確性都是大有幫助。上市公司披露的逐步完善將有助于投資者做出更正確的投資決策，降低投資風險。

    對于目前存在的上市公司發布虛假信息的事件，申萬研究所的報告認為，新的會計制度并不能杜絕此類事件的發生的可能性，這一點在美國、歐洲、香港等會計和法律制度相當完善的國家和地區都得以證明。不管對于基金這樣的機構投資者還是散戶而言，無論上市公司在信息披露上做的多完美，最重要的還是睜大自己的眼睛。