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（本文來源：《中國商業評論》）

凱雷并購徐工

類型 私募基金的杠桿收購

運營路徑

18個月前，凱雷并購徐工的消息一經披露，立即引起軒然大波。伴隨著三一重工總裁向文波在博客上面的發難，對徐工并購案的質疑更是達到高潮，其中以“此次并購將危及國家產業安全”居多。商務部為此召集了多場有關凱雷徐工并購案的聽證會，國務院陸續出臺了多項與徐工并購案相關的政策法規，而此次并購案的審批一直處于停滯狀態。

在強大的輿論壓力下，2006年10月16日，凱雷與徐工簽署修訂協議，其中最重要的改變是：凱雷在保留向徐工引進兩個重要技術項目不變的情況下，最終持股比例由原先的85%降至50%，收購金額則由30億元減少至18億元，但目前該方案仍未獲得審批。

點 評

作為2006年最引人矚目的并購案，它的出現徹底改變了國內的外資并購環境。外資收購開始被上升到“危及國家產業”的層面，多宗外資收購案的審批也因此事而受阻。

如果徐工并購案的新方案能夠獲批，至此可以清晰地看出中國政府處理外資并購的兩個基本前提：一是中方保持控股，50%是最后底線；二是外資必須提供技術轉讓。