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　　作者：姬虹 劉金賀，來源：中國三星經(jīng)濟(jì)研究院（www.serichina.org）

　　不久前，北京市場(chǎng)上一位個(gè)人投資者發(fā)現(xiàn)購買的理財(cái)產(chǎn)品收益降至0%，便試圖提前贖回。但是，一旦投資者提前贖回理財(cái)產(chǎn)品，投資者的本金將損失12%，極大地超出了投資者的心理預(yù)期。

　　近期以來，國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，普通投資者的投資熱情也日益升溫。與此同時(shí)，由于銀行等金融機(jī)構(gòu)過分向投資者強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的收益，而較少向投資者強(qiáng)調(diào)高收益伴隨而來的高風(fēng)險(xiǎn)，也引發(fā)了很多潛在問題。

　　國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期

　　從狹義的角度來看，國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)主要包括銀行理財(cái)、基金、券商集合理財(cái)、保險(xiǎn)理財(cái)和信托理財(cái)五大類產(chǎn)品。近年以來，國內(nèi)居民所擁有的金融資產(chǎn)以及國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的總規(guī)模都在不斷上升。2006年，國內(nèi)居民所擁有的金融資產(chǎn)約為14.7萬億RMB，預(yù)計(jì)2007年將升至16.5萬億RMB；同樣2006年，國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的總規(guī)模約為2.1萬億RMB，預(yù)計(jì)2007年將達(dá)到2.4萬億RMB。

　　國內(nèi)居民金融資產(chǎn)規(guī)模和個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模（單位：萬億RMB）

　　來源：BCG、本文估計(jì)

　　隨著整體市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)上的產(chǎn)品種類也日益豐富。從1996年起，國內(nèi)銀行已開始涉足個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)，如設(shè)立理財(cái)中心、推出理財(cái)品牌等，但到2001年為止提供的理財(cái)服務(wù)普遍較為簡(jiǎn)單。

　　1996-2001國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)重要事件

　　來源：本文整理

　　但從2002年起，在WTO的背景下，外資金融機(jī)構(gòu)逐步介入，理財(cái)市場(chǎng)上的產(chǎn)品種類逐漸增多。2004年，匯豐銀行（HSBC）、東亞銀行（BankofEastAsia）開始在國內(nèi)推出保本型外匯理財(cái)產(chǎn)品；2005年，光大證券（EverbrightSecurities）等證券公司開始推出券商集合理財(cái)產(chǎn)品。

　　2002-2005國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)重要事件

　　來源：本文整理

　　2006年以來，隨著中國徹底取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)限制，理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和種類進(jìn)一步增長(zhǎng)。2006年，國內(nèi)中外資銀行共推出345款人民幣理財(cái)產(chǎn)品和277款外匯理財(cái)產(chǎn)品，分別比2005年增長(zhǎng)185%和59.31％。基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等理財(cái)方式在理財(cái)市場(chǎng)的地位日益重要。

　　國內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)構(gòu)成（單位：十億RMB）

　　來源：本文整理

　　理財(cái)市場(chǎng)擴(kuò)張的兩大動(dòng)因

　　首先，是國內(nèi)居民的理財(cái)需求開始逐步加大。從1997年至今，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十年的市場(chǎng)培育，國內(nèi)居民的理財(cái)意識(shí)已有所覺醒。2006年11月，第一理財(cái)網(wǎng)的一項(xiàng)用戶調(diào)查顯示，受調(diào)查者中78%的人愿意接受專家顧問的理財(cái)意見，25%愿意進(jìn)行委托理財(cái)，50%以上愿意支付顧問費(fèi)。相類似，2007年6月，人民銀行的最新調(diào)查也顯示，城鎮(zhèn)居民購買基金和股票的意愿持續(xù)上升，認(rèn)為購買基金和股票最合算的比例從一季度的30.3%提高至二季度的40.2%。

　　另一方面，近年來持續(xù)的低利率和通貨膨脹預(yù)期，導(dǎo)致銀行存款實(shí)際利率為負(fù)，促使個(gè)人投資者開始轉(zhuǎn)向具有更高收益的理財(cái)產(chǎn)品。目前一年期存款的基準(zhǔn)利率為3.06%，扣除利息稅后為2.45%，而2007年5月的CPI同比上漲幅度為3.4%，相比之下一年期存款的實(shí)際利率為-0.95%。相比之下，1年期人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率從2.59%至25%不等，普遍高于定期存款收益。

　　其次，中外金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品供給增多。2001年加入WTO以來，中外金融機(jī)構(gòu)在中國市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)開始加劇，而理財(cái)市場(chǎng)作為利潤(rùn)率較高的市場(chǎng)之一，開始成為雙方的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。目前中國個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的利潤(rùn)率約為20%，遠(yuǎn)高于銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)不足5%的利潤(rùn)率。

　　中資金融機(jī)構(gòu)憑借市場(chǎng)尚未全部放開的時(shí)機(jī)，開始迅速擴(kuò)張自身的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)。外資金融機(jī)構(gòu)一開始受政策所限，無法全面地與中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，因此采取從高端客戶入手，逐步滲透?jìng)�(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的策略。2006年隨著中國市場(chǎng)的徹底放開，外資金融機(jī)構(gòu)開始憑借自身的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速推出各種創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品。2006年起，外資銀行開始在國內(nèi)市場(chǎng)加快推出與黃金、石油、股票等重要資產(chǎn)掛鉤的創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品。

　　但是，繁榮的理財(cái)市場(chǎng)隱患重重。首先，個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，多存在理財(cái)產(chǎn)品“只賺不賠”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。目前國內(nèi)的多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)于個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品普遍存在過于樂觀的預(yù)期，認(rèn)為此類產(chǎn)品即使無法獲取收益，至少也可以收回本金。但事實(shí)上，隨著市場(chǎng)的波動(dòng)加大，以及理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)日趨復(fù)雜，部分理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)日益加大，甚至?xí)o投資者帶來較大損失。

　　其次，個(gè)人投資者與金融機(jī)構(gòu)之間的雙向溝通不良，金融機(jī)構(gòu)存在片面夸大收益的傾向。在實(shí)際銷售過程中，金融機(jī)構(gòu)為增加銷售額，普遍存在過分強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)和收益的傾向，對(duì)于產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及違約金等方面介紹不夠。不恰當(dāng)?shù)匿N售行為導(dǎo)致投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益和銷售機(jī)構(gòu)的不滿情緒逐漸加大，具體表現(xiàn)為個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)投訴日益增多。

　　最后，政府對(duì)于各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠動(dòng)力進(jìn)行投資者教育。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，在法律法規(guī)及公司政策允許的范圍內(nèi)取得最大的經(jīng)濟(jì)利益是其運(yùn)營(yíng)的根本。因此，如果沒有足夠的監(jiān)管力度，金融機(jī)構(gòu)本身并不會(huì)投入較多資源完善理財(cái)產(chǎn)品銷售過程及進(jìn)行投資者教育。

　　這三大因素降低了投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，增大了個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的不確定性。整體而言，投資者過于樂觀的預(yù)期導(dǎo)致多數(shù)投資者很難承受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)所帶來的理財(cái)產(chǎn)品大幅虧損的壓力。因此，大幅虧損一旦出現(xiàn)，個(gè)人投資者將由于壓力過大而將責(zé)任歸咎于金融機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的銷售行為和政府監(jiān)管部門不到位的監(jiān)管。壓力的逐步傳導(dǎo)將導(dǎo)致個(gè)人投資者信心的崩潰，從而為個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)帶來極大的不確定性。

　　因此，只有加強(qiáng)政府監(jiān)管才能從根本上鞏固個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的架構(gòu)。加強(qiáng)政府監(jiān)管后，政府可以通過法律法規(guī)的形式對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行限定，促使金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)降低個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售過程中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。另外在銷售過程中，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過加強(qiáng)銷售人員培訓(xùn)與監(jiān)督、主動(dòng)劃分客戶群等手段，以更為負(fù)責(zé)、客觀的態(tài)度進(jìn)行產(chǎn)品銷售。而在個(gè)人投資者教育方面，為降低未來銷售成本，金融機(jī)構(gòu)也將有更大的動(dòng)力開展投資者講座等教育活動(dòng)。